CRC ชูธงธุรกิจอาหาร หนุนEBITDA โตแรง
หุ้นวิชั่น - บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) จำกัด ระบุว่าCRC ในปัจจุบันแตกต่างจากเมื่อไม่กี่ปีก่อนอย่างมีนัยสำคัญ แม้กลุ่มแฟชั่นยังคงทำหน้าที่เป็นธุรกิจที่สร้างกระแสเงินสดได้อย่างมั่นคง และกลุ่มฮาร์ดไลน์กำลังพัฒนาไปเป็นธุรกิจที่สร้างกำไรได้อย่างเต็มที่มากขึ้น แต่กลุ่มอาหารกำลังกลายเป็นเครื่องยนต์การเติบโตที่สำคัญที่สุดของบริษัท โดยเราคาดว่าสัดส่วน EBITDA จากกลุ่มอาหารจะเพิ่มขึ้นจาก 26% ในปี FY25 เป็น 32% ในปี FY28F
ในมุมมองของเรา Bloomberg consensus ยังไม่ได้สะท้อนการเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างกำไรของ CRC ครั้งนี้อย่างเต็มที่นัก กลุ่มฟู้ดกำลังจะกลายเป็นเครื่องยนต์ใหม่ที่ช่วยขับเคลื่อนการเติบโตของกำไร
ต่างจากกลุ่มแฟชั่นและฮาร์ดไลน์ กลุ่มอาหารมีปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหลายด้านทั้งในไทยและเวียดนาม ไม่ว่าจะเป็นการขยายสาขา การปรับปรุงความสามารถในการทำกำไร และประโยชน์จากขนาดธุรกิจที่ใหญ่ขึ้น ในมุมมองของเรา Tops ได้ปลดล็อกโอกาสการเติบโตระยะยาวมากขึ้นผ่านรูปแบบร้าน standalone ขณะที่ GO Wholesale มีแนวโน้มใกล้เข้าสู่จุดเปลี่ยนสำคัญ
หลังจากผลขาดทุนเริ่มทรงตัว ส่วนธุรกิจในเวียดนามน่าจะได้ประโยชน์จากโครงสร้างประชากรที่เอื้ออำนวย การขยายตัวของเมือง และอัตราการเข้าถึงของธุรกิจค้าปลีกสมัยใหม่ (modern trade) ที่ยังอยู่ในระดับต่ำ เราเชื่อว่าธุรกิจเหล่านี้จะช่วยสนับสนุนให้ CRC มีโครงสร้างกำไรที่แข็งแกร่ง ยืดหยุ่น และมีคุณภาพมากขึ้นในช่วง FY26F-28F
ตลาดอาจปรับเพิ่มประมาณการกำไร
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิ FY26F, FY27F และ FY28F ขึ้น 5.2%, 7.5% และ 9.4% ตามลำดับ โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักจากมุมมองที่เป็นบวกมากขึ้นต่อกลุ่มอาหาร และวินัยด้านต้นทุนที่ดีขึ้น แม้หลังการปรับประมาณการครั้งนี้ ประมาณการกำไรสุทธิ FY26F-27F ของเรายังคงสูงกว่า Bloomberg consensus ราว 4-5%
ซึ่งสะท้อนว่าตลาดอาจยังไม่ได้สะท้อนการเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างกำไรของ CRC อย่างเต็มที่ เราเชื่อว่าสัดส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นจากกลุ่มอาหาร ประกอบกับความสามารถในการทำกำไรของ GO Wholesale ที่ทยอยปรับตัวดีขึ้น อาจเป็นปัจจัยสนับสนุนให้ตลาดปรับประมาณการกำไรขึ้นได้อีกในอนาคต
ยังแนะนำ “ซื้อ” จากโครงสร้างกำไรที่เปลี่ยนไป
เรายังแนะนำ “ซื้อ” CRC และปรับราคาเป้าหมายตามวิธี DCF ขึ้นเป็น 24.40 บาท (WACC: 7.3%, TG: 2.0%) โดยสัดส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจที่มีการเติบโตเชิงโครงสร้างที่แข็งแกร่งและยืดหยุ่นมากขึ้นทำให้เรามองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรของบริษัท และเมื่อความคาดหวังนี้ค่อย ๆ กลายเป็นจริง
เราเชื่อว่าตลาดอาจปรับเพิ่มประมาณการกำไรและการประเมินมูลค่าหลังจากนี้ อย่างไรก็ตาม CRC จะมี downside risk หากความสามารถในการทำกำไรของ GO Wholesale เพิ่มขึ้นช้ากว่าคาด และความเสี่ยงด้านการดำเนินการขยายสาขาในเวียดนาม ส่วน upside risk คือการใช้จ่ายของผู้บริโภคไทยฟื้นตัวเร็วกว่าคาดและความสำเร็จในการขยายสาขาในเวียดนาม
Upside risks
การใช้จ่ายของผู้บริโภคในไทยฟื้นตัวเร็วกว่าคาด: การบริโภคตามดุลยพินิจฟื้นตัวแข็งแกร่งกว่าคาดเพราะความเชื่อมั่นด้านรายได้เพิ่มขึ้น หรือมีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ ซึ่งอาจช่วยหนุน SSSG ของธุรกิจทุกกลุ่ม โดยเฉพาะกลุ่มแฟชั่นและกลุ่มฮาร์ดไลน์ซึ่งปัจจุบันยังเผชิญแรงกดดัน
ความสำเร็จในการขยายสาขาในเวียดนาม: หาก CRC สามารถขยายสาขาและเปิดดำเนินงานในเวียดนามได้เร็วกว่าคาดจะยิ่งเพิ่มความเชื่อมั่นว่าเวียดนามจะเป็นเครื่องยนต์หลักที่ขับเคลื่อนการเติบโตของบริษัท ปัจจุบัน ตลาดยังคงไม่แน่ใจเกี่ยวกับความสามารถในการดำเนินงาน ดังนั้นหาก CRC สามารถทำได้ตามแผนหรือดีกว่านั้นก็อาจกระตุ้นให้มีการปรับเพิ่มประมาณการและการประเมินมูลค่า
อัตรากำไรฟื้นตัวแข็งแกร่งกว่าคาด: การปรับปรุงเงื่อนไขการจัดซื้อ, การบริหารจัดการสินค้าคงคลังที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น หรือการลดการสูญเสียสินค้า โดยเฉพาะใน GO Wholesale อาจทำให้ GPM มี upside ซึ่งปัจจุบันถูกกดดันจากอุปสงค์ที่อ่อนตัวและการแข่งขันจัดโปรโมชั่น
การสร้างรายได้จากช่องทางดิจิทัล: สัดส่วนยอดขายสินค้าออนไลน์ที่เพิ่มขึ้น, ผลิตภาพที่ดีขึ้นของ CRM และ omnichannel ที่แข็งแกร่งขึ้น อาจช่วยสนับสนุนมุมมองเชิงบวกของเราต่อแพลตฟอร์มออนไลน์ของบริษัท
โฆษณา
- ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน
- © 2026 VoxPop